9月4日，影石股价在交易中触及108.18元，创下上市以来的新低，最终以111.38元收盘，市值锁定在446亿元。回望一年前，这家以全景相机起家的公司市值一度接近1500亿，股价曾达到377.77元，且市盈率一度超过100倍，因其被视为全球细分市场的领军者和AI硬件的典范，市场寄予其巨大的期望，称其为下一个大疆。如今，股价已经跌去71%，市值损失超过千亿，上半年归母净利润同比减少94.15%，扣非净利润更是首次出现亏损，连续一年在A股市场跌幅榜中排名第四。

与此同时，vivo已启动Vlog相机项目并组建了一个百人团队，OPPO的高级副总裁刘作虎则亲自带队启动代号为“扶摇”的云台相机项目，两者计划在四季度推出新品。另一品牌荣耀则把4 DoF机械云台直接整合进手机中。在同一领域，影石遭遇重创的同时，vivo和OPPO却在大力布局，这究竟是何原因？

对于影石的下滑，有分析师称其估值、盈利能力和成长预期三方面都面临崩塌的压力，认为以全景相机为主的业务无法支撑过高的市值。数据上看，截至2026年上半年，影石的营收为55.17亿元，同比增长了50.29%；在全球全景相机市场中保持66%-71%的份额，拇指相机市场也占据57%的份额，累计出货量突破1000万台。在东京推出的双摄云台相机Luna Ultra也引发热潮，造成购机排队现象一度登上热搜。整体而言，影石的基础经营依旧强劲，市场只是在重新评估其股价而已。

这种重估的原因出现在当营收增速从一季度的83.11%骤降至二季度的31.08%时，单季度归母净利润由去年同期的盈利3.4亿元转为亏损5421万元，综合毛利率也下滑，且在6月11日解禁的2.27亿股限售股后，影石市值对应损失超370亿元。早期股东厦门富凯开始减持股份，而这家公司动辄700-800倍的动态市盈率，显然无法再支撑其高昂的股价，半年报的结果让原本的想象破灭。可以说，影石现在446亿元的市值更接近其真实价值。

除了估值压缩，更为严峻的是公司的盈利崩溃，表面上看是受存储芯片上涨及新业务投入的影响，实际上影石面临的却是双重挑战。大疆在竞争中采取低价策略，例如以2999元推出Osmo 360进入市场，影石紧跟其后发布旗舰全景相机X6，价格为3999元，没过一天大疆便宣布推出Osmo 360 II，定价3299元，形成700元的价格差。瑞银的数据显示，大疆在海外主要市场长期维持20%-30%的价格优势，在国内也大约保持5%的差距，借助无人机市场的现金流补贴全景相机领域，影石过去66%市场份额带来的利润正在被摊薄。

面对这种压力，影石并未选择防守，例如以6799元推出影翎A1直接挑战大疆，但大疆迅速反击，推出定价2788元的Avata 360，这让影翎A1显得毫无竞争力。影石的无人机业务上半年已遭遇约3.6亿元的亏损，收入比例也徘徊在5%以下。随着第一条盈利链被打破，第二条业务同样处于消耗之中。

为了应对存储芯片的价格上涨，影石在上半年进行近20亿元的战略采购，库存暴涨至62.12亿，占资产的43.72%。与此同时，经营现金流由正转负，短期借款大幅上升，资产负债率攀升至59.59%。这一切构成了一场高风险的赌注，如果存储芯片价格继续上涨，虽有备货佳境，但若价格回落，62亿的存货将面临减值的风险，同时，上半年已确认存货跌价损失达7036万元，远高于去年同期。

此外，Luna Ultra的上市后一天，大疆便在美国提起专利诉讼并引发法律战，影石在这场战争中全身心投入，成本不断攀升。大疆在这一场竞争中采取的是补给战术，而影石则在为每一寸市场空间拼死挣扎。

在这一局面下，vivo和OPPO并没有直接进入影石的全景相机赛道，而是将影像硬件当作生态系统中的一部分，并不指望这一块业务能够盈利。而实际情况是，这两家手机制造商更聚焦于与大疆的Pocket产品竞争。这种竞争或许才是值得大疆更为警惕的。数据显示，影石的66%市场份额正在受到威胁。